中長期矛盾：緬礦資源產出下滑。
短期矛盾：市場貨源偏緊。
我們的觀點：中美第一階段經貿協議籤署落地，預期兌現，總體利好錫下遊消費。當前錫的基本面並未發生明顯變化，供需雙弱格局維持。緬礦進口延續下滑趨勢，雲錫低加工費下排他性的鎖定礦源，導致整個市場礦端偏緊，銀漫礦業的整改方案尚在審批中，復產仍待時日，冶煉產能利用率或延續低位。因12月中旬某大型冶煉廠恢復生產增加精錫產量，12月精煉錫產量環比增加35%至10123噸。2020年1月，受部分冶煉廠放假影響，精錫產量或有小幅下降，預計1月產量9500噸附近。當前市場現貨貨源偏緊，但是我們預計隨着雲錫鉛轉錫的澳爐產線計劃2020年4月開啓，屆時增加市場精錫供應，將緩解當前精錫緊張的局面。需求方面，11月計算機整機、集成電路產量環比延續回暖，考慮到5G建設的推進及下遊應用推廣，未來或將延續回升的態勢，20年錫消費環比將有所改善。錫價預計短期維持震蕩格局，核心波動區間13.2-14.2萬元/噸。
操作建議：觀望
風險點：境外礦進口超預期，印尼政策再度變化。
