中長期矛盾：緬礦資源產出下滑程度。
短期矛盾：國內現貨偏緊下的市場軟逼倉情緒。
我們的觀點：前期供應憂慮催生錫價反彈，隨着疫情新增大幅放緩海外經濟分階段解封，墨西哥宣布自18日開始恢復採礦業等經濟活動，疫情對供應幹擾下降。短期市場矛盾轉向低庫存背景下的軟逼倉，由於交割貨源有限，現貨市場大幅拉漲，錫價反彈幅度超過其他金屬。我們認爲反彈後的價格已充分反映疫情對供應衝擊。今年以來進口窗口開啓較長時間，精礦進口部分通過精錫進口替代，一季度進口量大幅增加，且近兩月進口量也有望過千噸，將緩解國內供應偏緊。考慮到當前絕對庫存仍處低位，供應恢復緩慢爬坡，這決定了back結構的持續，但疫情緩和後消費端的衝擊將逐步體現，傳統焊料消費下滑，而新基建消費佔比不高，我們預計錫價反彈近尾聲，錫價或現短期頂部。
投資策略：暫時觀望，擇機等待5月下旬逢高試空機會。
風險提示：無
