假期間外盤走勢概述：春節期間，海外多家投行發布報告稱大宗商品超級周期開始，市場風險偏好回升，海外股市及大宗商品價格多數上漲，倫錫整體維持強勢上行態勢，最高觸及24875美元/噸，創下2013年以來新高，假期漲幅4.3%。
假期宏觀及產業變化：流動性充裕以及疫情持續改善，是當前市場的主基調。拜登的1.9萬億刺激法案，最快將於2月底或3月初落地，由於財政刺激中現金補助規模較大，預計推升通脹，同時美聯儲重申通脹將上升到2%，並將在一段時間內適度超過這一水平，重提對通脹較高容忍度；國內1月社融好於預期，進一步緩釋市場對於流動性收縮的擔憂。歐美疫情持續改善，防疫封鎖有望逐漸解除，疫苗持續推進，經濟復蘇預期強烈，而國內雖有零星病例出現，但整體可控，並且國家鼓勵就地過年，預計節後企業員工充足，開工將更快恢復。
對於倫錫，持續上漲的錫價，吸引了部分隱形庫存交倉，15日倫錫創下13年以來新高，當天交倉550噸環比增70%至1340噸，緩解了低庫存的壓力，但是從庫存結構上來看，交倉主要集中在馬來西亞，而作爲印尼錫主要交倉地的新加坡依舊維持5噸的低位，同時，歐美經濟復蘇，兩地庫存分別維持10噸和20噸的低位。由於全球集裝箱運力緊張，貨物流受限，短期主要消費地的低庫存狀態難以緩解，結構性緊張依舊對錫價形成支撐，部分經紀商對0-3升水已經報至5000美元/噸。
對於國內錫產業鏈，由於緬甸錫礦的緊張，而銀漫建峯項目部一名員工節前猝死，西烏旗應急局下發通知停產自查，令19年2月停產一年半至去年8月復產的錫礦山產出再度中斷，加重了國內錫礦緊張，並且根據我們節前對部分錫加工企業的調研了解（進口大幅虧損，部分錫產品出現了出口盈利機會），節前的高價抑制了部分企業備庫的積極性，節後開工將加速國內庫存的去化。
當前市場矛盾：5G及新能源對需求的提振程度
我們的觀點：海外生產需求自疫情之中恢復，並且持續的流動性充裕，提振了整個錫消費，尤其是歐洲地區的新能源汽車，同比暴增，此外，5G等新場景的運用帶來新的消費需求，錫的海外消費自去年4季度開始明顯好轉，疊加國內需求維持較高的水平，錫的庫存持續去化，尤其是海外倫錫的庫存。
低庫存提振倫錫價格，而國內由於交割日和假期重疊，交倉壓力較大，導致內弱外強進口虧損大幅走擴，出口盈利窗口隱現。同時節前無備貨的企業，在節後開啓剛需備貨，將加速國內庫存的去化，錫價短期來看仍將維持強勢，預計2月份倫錫運行區間23000-25000美元/噸，滬錫主力運行區間160000-180000元/噸。
策略：擇機跨市反套；逢低做多
風險點：物流限制，運輸不暢比值無法快速修復；緬甸以及銀漫等產出快速恢復
