今年一季度，錫價呈現衝高回調走勢，近期在企穩後出現小幅上漲。在1月-2月下旬，美國總統拜登發布1.9萬億美元的經濟刺激計劃，加之全球疫苗接種工作以及抗疫封鎖措施發揮作用，全球經濟迎來復蘇的預期增強，帶動市場風險情緒升溫，錫價大幅上漲，一度逼近20萬關口，並創下歷史新高。
3月份，美國經濟復蘇且通脹上升，引發市場對美聯儲提前加息的擔憂，美元大幅反彈，並且國內精煉錫冶煉廠陸續復產，錫庫存持續增加，錫價自高位大幅回調。不過上遊緬甸因疫情影響，錫礦通關速度緩慢，且當地緊張局勢導致遊行罷工情況增多，錫礦緊張局面難改，錫價逐漸企穩。而從近期來看，由於雲南瑞麗突發疫情導致口岸關閉，疊加雲南展開新一輪環保督察，部分冶煉廠面臨停產，錫價出現反彈態勢。錫礦供應緊張局面持續。
中國海關數據顯示，2月份錫礦砂及精礦進口量10127噸，環比減少2.69%，同比增加382%；2021年1-2月累計進口20535噸，累計同比減少16.81%。2021年年初我國錫礦供應進一步下降，一方面由於疫情影響，中緬口岸錫礦運輸依然緩慢，另一方面由於緬甸錫礦開採技術落後，破壞性開採使得資源面臨枯竭，2017年以來緬甸錫礦供應量便持續下行，2016年以來自緬甸進口的錫礦數量便逐年下降，2020年中國錫礦進口量爲15.8萬噸，僅爲2106年的33%。在國內錫礦供應整體呈現趨緊的情況下，3月底，中國雲南瑞麗突發疫情而實行封城，導致中緬的瑞麗口岸關閉，錫礦運輸亦相應暫停，據悉瑞麗口岸每月約有500-800噸金屬噸錫礦進口，目前瑞麗口岸重新開放時間尚不確定，對於中短期的錫礦供應影響預計將逐漸顯現。
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國內精煉錫生產預計受限。3月份精煉錫產量14436噸，較2月份增長22.04%。一些春節假期停產的生產企業在3月份恢復生產，但有部分企業因設備檢修、原料短缺而減產、停產，這其中包括廣西、江西和內蒙古地區的部分煉廠，以停產半個月計算，預計三個地區受影響的精錫產量約1000噸，而個別停產企業檢修工作可能將持續到4月份。此外，近期有消息稱，中央環保督察組於4月上旬入住雲南紅河州，預計督察時間約1個月。我國雲南哀牢山區的個舊市，是世界已知最大的錫礦藏之一，錫產量爲全國第一，約佔全國錫產量的70%。據悉，個舊地區錫冶煉廠部分煙化爐已於3月底停產，此次煙化爐停產導致電爐冶煉原料供應緊缺。後續個舊地區中小型冶煉廠可能也會停產部分粗煉和精煉設備，以停產10天來計算，影響精錫產量約1200噸，預計4、5月份精煉錫產量將有所下降。
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國內錫庫存有望得到消化。去年四季度，錫價上漲刺激錫冶煉廠擴大產量，疊加金九銀十旺季過後需求轉淡，國內庫存持續增加，今年一季度庫存進一步增加，主要因淡季期間，錫價走高抑制下遊採購意願，市場需求表現乏力，3月12日，滬錫庫存達到8853噸，高於去年同期水平。隨後國內錫庫存自高位出現下降，主要因錫價回落，疊加錫礦供應短缺以及雲南環保督察等因素，市場供應趨緊預期增加，導致下遊採購意願回升，截至4月9日，滬錫庫存爲8183噸，較此前高點下降670噸。而隨着4、5月份傳統消費旺季來臨，下遊需求繼續釋放，將有望帶動國內庫存得到進一步消化。而海外庫存去年四季度大幅下降，隨後維持低位運行，其中海外因疫情影響，導致煉廠開工率下降以及運輸受限，市場呈現供應緊張局面。由於兩市庫存情況分化，去年11月以來滬倫比值便一路下行，在今年2月份進口虧損大幅擴大，目前進口虧損已經超過20000元/噸，因此預計後市海外貨源流入量也將十分有限。
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綜上所述，由於去年以來的疫情影響，緬甸錫礦供應進一步下降，加之近期雲南瑞麗突發疫情而關閉口岸，再度加劇了中短期錫礦供應緊張局面。錫礦原料緊張以及設備檢修，導致國內部分冶煉廠進行減停產，並且國內產錫大省雲南近期展開新一輪的環保督察，預計當地錫產量也將受到影響。3月底以來國內錫庫存自高位出現回落，而隨着4、5月傳統旺季來臨，下遊需求存在回暖預期，疊加海外庫存降至低位，進口呈現大幅虧損狀態，預計後市海外貨源流入有限，將有望帶動國內庫存得到進一步消化。因此目前錫市供應端呈現收緊趨勢，下遊需求仍存向好預期，有望支撐錫價重心進一步上移。
瑞達期貨金屬小組
陳一蘭（F3010136、Z0012698）
