中長期矛盾：緬礦資源產出下滑程度。
短期矛盾：絕對低庫存VS供需矛盾的緩和。
我們的觀點：上周五錫價在顯性庫存進一步下滑和市場情緒修復的影響下反彈，主力合約重新站回27萬以上。目前供應邊際修復和但國內外庫存仍在絕對低位，且拐點未出現，低庫存對錫價構成強支撐，短期預計持續寬幅震蕩。
品種角度看，2021年9月中國錫礦進口環比持平，四季度國內外多數錫礦將逐步擺脫疫情影響，進入正常生產階段。煉廠方面，隨着限電影響邊際減弱和廣西華錫月份的復產，四季度錫錠產出預計環比提升5000噸左右。海外馬來西亞冶煉也在修復，單月供應修復約1600-2000噸。下遊需求在限電影響減弱的情況下也有所修復，近期調研顯示幾家下遊焊料大廠表示對四季度消費需求較爲看好，下遊光伏、半導體景氣度維持高位，需求韌性仍在。近期供應修復主導了市場邏輯，但錫作爲新興產業增量佔總消費比例較大，且未來兩年無大型礦投產的品種，中長期不宜過度看空。
投資策略：關注25萬重要支撐，輕倉區間操作。
