現貨成交低迷，供需雙弱格局延續
【現貨】3月8日，SMM 1# 錫368500元/噸，環比上升21000元/噸；現貨貼水1000元/噸，環比減少825元/噸。現貨市場成交冷清。
【供應】據SMM統計，12月國內錫礦生產5986.21噸，同比減少25.45%。12月累計錫礦生產75084.77噸，較2020年同比下降16.3%。錫礦12月進口量13324噸，較11月增加12.6%，其中主要進口量來自緬甸，進口9461噸，隨着緬甸恢復出口，礦石供應端壓力減小。1月精煉錫產量15395噸，精煉錫企業平均開工率小幅下跌至54.88%。12月精錫進口量僅爲306噸，受印尼出口政策改變影響，同比減少80.6%。
【需求】焊錫企業1月開工率82.7%，受假期因素影響小幅下降；珠三角地區受疫情影響，下遊復工不及預期。
【庫存】截止3月8日，LME庫存2235噸，環比較少40噸；上期所倉單庫存2893噸，環比增加84噸；精錫社會庫存4121噸，較上周增加191噸。1月企業庫存2198噸，較12月環比增加15.9%，同比減少45.05%。
【邏輯】礦石供應端較爲寬鬆，據貿易商消息2022年1-2月緬甸進口的錫精礦數量較多，有望填補各冶煉廠的原料庫存，但近期緬甸疫情再度爆發，後續錫精礦供應或受影響。精錫供應端，3月中下旬檢修冶煉廠陸續復工，加工費高企，冶煉廠利潤可觀，有望促進冶煉廠生產熱情，疊加印尼出口恢復，預計3月整體精煉錫供應充足。近期受疫情影響，終端企業復工不及預期，現貨市場成交低迷，3月中旬下遊企業有望全面復工，實際消費情況仍需要密切關注。綜上所述，我們認爲後期價格走勢仍需密切關注礦石進口情況及下遊實際消費需求，同時目前庫存處於相對低位，擠倉風險仍然存在。
