本期觀點：
1）錫市場的中長期邏輯表現爲，緬甸礦產量下滑推動錫價上行。
但由於尾礦以及礦商和政府庫存的存在，供應端價格彈性較高，庫存在價格有利時流入市場，造成今年產量持續下滑而出貨量並未大幅減少的局面。
2）經歷了兩次拋儲後，市場認爲當地政府庫存已經見底，預計明年的出貨量或同比下滑約0.7萬金屬噸。但未來隨着價格重心因礦端預期兌現而不斷擡升，高錫價將推動低品位尾礦的回採從而對價格形成一定壓制。
3）周內滬錫延續偏弱震蕩走勢，宏觀上美聯儲鴿派發言雖令美元承壓，一定程度上提振了基本金屬市場，但中國官方制造業PMI繼續下滑，現已到達50關口的榮枯分界線，經濟築底尚未結束，短期預期依然悲觀。
4）供應來看，此前錫價大漲，促使礦商積極點價出貨，礦端緊張的局面有所改善，雲南地區加工費出現小幅擡升，加之部分企業檢修尚未結束，原料雖有備貨，開工率仍在低位，四季度總體產量下滑已成定局。
5）需求來看，錫價大跌後，不少下遊企業逢低採購，不過持貨商挺價情緒濃厚，升水有走高跡象，現貨較期貨更爲堅挺。但總體來看，表觀消費自三季度末期開始掉頭向下，臨近年末，需求大幅改善的可能性已經不大，全年消費下滑趨勢已經坐實，前期供應端的利好支撐愈發無力。
6）整體而言，前期推動錫價上行的因素包含兩個方面，長期因素是緬甸礦問題，短期因素則是冶煉環節的停產檢修以及選礦等問題，目前短期利好已逐漸被市場消化，而中長期來看礦端壓力仍將推動錫價走強。
重要數據：
1）原礦方面，本周雲南地區錫礦加工費保持平穩，40°加工費1.45-1.55萬元/噸，60°錫礦加工費報在1-1.05萬元/噸，其它地區40°加工費約1.6萬元/噸，60°加工費1.2-1.25萬元/噸；廢錫方面，價差較上周明顯收窄，環保錫塊價差1.375萬元/噸，環保錫渣價差2.575萬元/噸。
2）現貨方面，本周主流成交14.35至14.6萬元/噸，較上周跌2250元/噸，雲錫升水1200元/噸，普通雲字升水300-500元/噸，小牌貼水200元/噸；期價低位徘徊，但主流廠家堅持挺價，升水有所走高，整體交投尚可。
3）庫存方面，LME庫存較上周增加95噸至3000噸，較年初增加710噸，較去年同期增加760噸；國內庫存較上周減少190噸至8526噸，較年初增加2188噸，較去年同期增加1021噸，目前交易所庫存同比已高於去年。
4）比值方面，受倫錫大跌影響，現貨比值走高，至周五，出口虧損持平至1.4萬元/噸，而期貨比值運行在7.71-7.98。
12月3日金瑞期貨錫周報
