現貨進一步走弱，價格有繼續下探可能
【現貨】5月25日，SMM 1# 錫273500元/噸，環比減少9500元/噸；現貨升水1000元/噸，環比減少1750元/噸。進口產品大幅貼水出貨，對市場衝擊較大，部分交割品牌平水出貨。
【供應】據SMM統計，國內錫礦3月生產5566.88噸，預計4月產量上行。4月份錫礦進口量受緬甸疫情影響有所減少，4月進口15811噸，同比減少17.14%。4月精煉錫國內產量15578噸，產量保持穩定，精煉錫企業4月平均開工率上升至68.47%。4月國內進口精錫約3280噸，累計進口同比增長155%。據印尼財政部報道，印尼4月精錫出口9243.57噸，自2019年後的最高單月。
【需求及庫存】焊錫企業4月開工率87.6%，環比增加5%，開工率高位。截止5月25日，LME庫存3035噸，環比減少155噸；上期所倉單庫存1710噸，環比減少18噸；上期所庫存周報2156噸，環比減少351噸；精錫社會庫存3241噸，環比減少300噸；4月企業庫存1895噸，環比增加225噸。
【邏輯】短期供應寬鬆且需求疲軟，錫價上行驅動不足，部分交割品牌平水出貨，小牌貼水出貨，因此我們認爲短期錫價偏弱走勢，觀察疫情結束後需求復蘇情況。
