本期觀點：
1）錫市場的中長期邏輯表現爲，緬甸礦產量下滑推動錫價上行。
但由於尾礦以及礦商和政府庫存的存在，供應端價格彈性較高，庫存在價格有利時流入市場，造成今年產量持續下滑而出貨量並未大幅減少的局面。
2）經歷了兩次拋儲後，市場認爲當地政府庫存已經見底，預計明年的出貨量或同比下滑約0.7萬金屬噸。但未來隨着價格重心因礦端預期兌現而不斷擡升，高錫價將推動低品位尾礦的回採從而對價格形成一定壓制。
3）本周滬錫繼續圍繞14.5-14.75萬元區間窄幅震蕩，周內美聯儲進行了本年第四次加息，符合市場預期，而中央經濟工作會議要求推動更大規模的減費降稅措施，寬鬆信號十分明顯，未來的市場預期相對樂觀。
4）供應來看，隨着冶煉廠檢修結束，市場供應逐步恢復，近期出貨量有所增加，但企業挺價情緒濃厚，低價小牌較受青睞；而加工費近期並無明顯變化，礦端供應平穩，周內雲南等四地錫礦報價繼續與此前持平。
5）庫存和需求來看，企業庫存在經歷了前期停產期的消耗後，出現了比較明顯的下降，但之前的高價位壓制了下遊採購積極性，對去庫節奏和力度有所掣肘。近兩周價格回落後，下遊剛需逐漸釋放，逢低補貨者增多，但臨近年末，消費已無大幅改善的可能，對基本面支撐有限。
6）整體而言，礦端缺口逐步兌現的預期並無改變，但中美貿易問題作爲影響需求端的關鍵因素，在未來三個月的談判結束前還存在很大不確定性，目前下遊在年末資金偏緊的態勢已經顯現，後續交投料逐漸轉淡。
重要數據：
1）原礦方面，本周雲南地區錫礦加工費保持平穩，40°加工費1.45-1.55萬元/噸，60°錫礦加工費報在1-1.05萬元/噸，其它地區40°加工費約1.6萬元/噸，60°加工費1.2-1.25萬元/噸；廢錫方面，價差較上周持平，環保錫塊價差1.43萬元/噸，環保錫渣價差2.63萬元/噸。
2）現貨方面，本周主流成交14.35至14.6萬元/噸，與上周無明顯波動，對01合約，雲錫升水500元/噸，普通雲字貼水200-300元/噸，小牌貼水800元/噸；本周升貼水較上周基本持平，臨近年末持貨商換現意願有所擡升，低價出貨者增多，但年底下遊資金偏緊，採購欲望不強。
3）庫存方面，LME庫存較上周減少190噸至2800噸，較年初增加510噸，較去年同期增加490噸；國內庫存較上周增加11噸至8339噸，較年初增加2001噸，較去年同期增加3103噸。
4）比值方面，倫錫周內繼續反彈，現貨比值重心有所下滑，至周五，出口虧損維持在萬元附近，而期貨比值運行在7.54-7.61。
5）持倉方面，滬錫1901持倉減至1.02萬手，1905合約增至3.12萬
12月24日金瑞期貨錫周報
