一、行情回顧
1 月份錫價呈現上漲趨勢，滬錫觸及 244650 元/噸高位。錫價上漲的原因在於宏觀預期的修復以及供給端風險，其中需求反彈預期是主導因素。國內疫情快速過峯後，錫市場開始交易中國的經濟復蘇和政策刺激預期。基本面來看，一季度錫礦產量收縮，海外供應端幹擾增多，祕魯、緬甸等地錫礦產量下滑，錫礦加工費逼近中小型冶煉廠成本線，冶煉廠生產積極性不高。
二、行情展望
宏觀方面，國內疫情傳播速度超預期，全國大多數地區在春節前完成過峯，而且市場預期的二次感染沒有到來，因此疫情對經濟的主要衝擊在春節前，預計春節後國內會出現一輪消費反彈。三月份兩會召開之前，政策刺激的預期會很強。交易中國的需求復蘇和政策刺激都可能對錫價構成利好影響。 但是中國經濟依然面臨挑戰，出口大概率會顯著下滑，居民加槓杆空間依然有限，地產消費難有大幅改善。因此到了春節後的旺季，錫價可能不漲反跌。海外市場的核心因素在於通脹下滑與經濟衰退，通脹下滑和經濟衰退都毋庸置疑，但是如果通脹回落速度過快，而經濟一直沒有陷入衰退，那麼對錫市來說是樂觀的。只有等到經濟進入實質性的衰退，才會對市場構成利空。
基本面方面，供應端幹擾比較大，錫礦幹擾多，祕魯地區爆發暴亂抗議活動，1 月12 號，明蘇礦業下面的 San Rafael 錫礦停產，該礦爲全球最大的錫礦之一，佔全球錫礦產量的 7%。緬甸礦產量有較強的季節性，每年一季度受國內春節假期的影響，一般爲緬甸礦的產量淡季，而且緬甸礦正面臨品位下滑的問題，加上緬甸的地區人工成本及開採成本上漲，預計今年緬甸礦產量會下降 3000 噸。而且 2022 年一季度受到高錫價刺激，緬甸政府拋儲 8000 噸。根據 ITA 消息，緬甸佤邦政府錫礦庫存已經不足原來的四分之一，難有如今年年初大量拋儲的行爲。
綜上所述，當前錫市場在交易經濟復蘇和政策預期，由於目前處於消費淡季，壘庫可以被解釋爲季節性現象，消費復蘇預期無法證僞，在錫供應端幹擾的推波助瀾下，一季度錫價依然易漲難跌。
但是到了三月後的旺季，錫價可能不漲反跌，原因是國內消費大概率是弱復蘇，地產及耐用品消費難有大幅好轉，以及海外需求回落。
2023年2月銀河期貨錫月報
