核心觀點
錫主線邏輯
1. 礦端供應方面，2022年全年錫礦進口量累計增加32.26%，主要進口國爲緬甸、剛果(金)、澳大利亞、尼日利亞、玻利維亞、老撾、泰國等12個國家。國內主要生產地區錫礦加工費自去年下半年便呈現回落態勢，這與部分地區的生產自此前的限電影響中逐步恢復有一定關系。今年在穩經濟的背景下，限電限產的情況相較往年或會有所減少。
2. 冶煉供應方面，自去年下半年起產量出現回升。冶煉整體開工率自三季度後便明顯高於往年。顯示出上半年受到抑制的產能呈現報復性的恢復。進入到2023年，由於當前錫價相較去年四季度又出現了較大幅度的走高，冶煉利潤或更爲可觀，因此預計年後冶煉產量同樣有望出現增長。
3. 進出口方面，近期受春節影響，進口窗口基本處於關閉狀態。不過由於今年元宵節相對較早，國內下遊需求恢復在2月中上旬便將完成。此後隨着旺季需求的逐步到來，預計進口窗口持續關閉的局面有望出現改變。
4. 終端方面，目前地產板塊已經從至暗時刻中逐步恢復，連帶家電板塊展望也呈現預期回暖的情況，同時海外加息逐步放緩也同樣有利於家電出口。汽車板塊自去年下半年起表現便相對強勁，雖然今年新能源車補貼取消，但各地促銷政策卻也接連出臺。電子板塊在近期半導體行業未來預期向好的情況下同樣利好錫品種需求展望。
5. 庫存方面，錫品種目前庫存水平在有色金屬各品種中屬於相對偏高，國內社會庫存自去年11月起大幅上升。而LME卻出現持續去庫的情況，這也導致進口窗口難以開啓。2023年，預計國內供需兩端將會一同回升，因此庫存難有太過大幅的去化。
總體而言，2月隨着春節假期的結束，供需兩端預計將會一同回升。由於目前錫品種庫存並不偏低，故此價格抗跌能力或相對較弱，預計2月價格仍以偏中性爲主。
策略
單邊：中性
套利：暫緩
期權：暫緩
風險
需求恢復預期無法切實落地
2023年2月華泰期貨錫月報
