核心觀點
錫主線邏輯
1. 礦端供應方面，2022年全年錫礦進口量累計增加32.26%，主要進口國爲緬甸、剛果(金)、澳大利亞、尼日利亞、玻利維亞、老撾、泰國等12個國家。國內主要生產地區錫礦加工費2月間持續下落至1.05萬元/噸。
2. 冶煉供應方面，進入到2023年，伴隨加工費的回落，冶煉利潤同樣呈現下降態勢，但當下仍有約6,885元/噸的利潤水平。此外需要注意的是，由於近期雲南地區降雨量有限，使得水電供應不足，預計3月錫產量將會因此而受到一定影響。
3. 進出口方面，此前受春節影響，進口窗口基本處於關閉狀態。不過由於今年元宵節相對較早，雖然就2月的情況來看，需求復蘇並不十分明顯，但進口窗口已經開啓，預計3月內隨着下遊需求的進一步恢復，這樣的情況或將延續。
4. 終端方面，目前相對高頻的30城商品房銷售面積數據呈現回升態勢，同時水泥價格自2月下旬以來也開始逐步上漲，顯示出地產板塊或許正在從至暗時刻中恢復，而這對於家電板塊同樣是相對利好的因素。汽車銷量在1月間受到春節影響較爲明顯，但各地政府對於汽車，尤其是新能源汽車的促銷政策仍在持續推出。整體而言，在目前逐步接近2季度需求旺季的情況下，下遊及終端的採購需求預計也將進一步回升。
5. 庫存方面，錫品種目前庫存水平在有色金屬各品種中屬於相對偏高，國內社會庫存自去年11月起大幅上升。2023年2月間國內社會庫存上漲至1.01萬噸。而LME庫存變動則相對有限。3月間隨着下遊需求的恢復，國內庫存持續累高的情況料將出現些許改變。
總體而言，當下錫品種在有色板塊中庫存處於較高水平，並且目前仍處於持續累庫之中。不過3月間預計下遊需求或將呈現逐步恢復態勢，因此預計錫價持續大幅走低的可能性有所降低，但整體仍將維持震蕩格局，暫時難有太過強勁的表現。
策略
單邊：中性
套利：暫緩
期權：暫緩
風險
需求恢復預期無法切實落地
2023年3月華泰期貨錫月報
