【盤面回顧】受硅谷銀行、瑞信銀行暴雷風險影響，錫價在上周一度跌破18萬元每噸，後小幅反彈，最終報收在18.3萬元每噸。滬錫庫存維持在9000噸附近，倫錫下降330噸至2370噸。進階數據方面，5天錫價波動率大幅增加至6%以上；錫進口持續出現利潤；40%錫加工費保持不變；遠月合約貼水減少。
【產業表現】產業保持穩定。
【核心邏輯】近期錫價一直受到較強的壓力，仍處下跌趨勢中，其主要的原因有以下三點：1. 上期所庫存持續偏高，季節性去庫或在4月中上旬；2. 錫下遊終端仍在去庫過程中，對錫的需求在短期內仍無法兌現；3. 錫上遊供給偏緊的情況還未向下遊傳導。結合上述三點，我們可以看到整條產業鏈目前存在矛盾，投資者可以從錫庫存的角度進行切入，來觀察矛盾的解決情況。錫價若要有所反彈，需上期所季節性庫存去庫順暢，而後是上遊價格傳導，最後是下遊需求恢復。從這個邏輯的角度出發，我們認爲短期錫價仍有向下的可能性，中期依然看好今年二三季度的需求。
【策略觀點】短期空單持有，中期多頭可以在18萬元每噸附近嘗試建倉。
2023年第12周南華期貨錫周報
