基本面偏多，宏觀金融風險尚存
【盤面回顧】滬錫主力期貨合約在上周上漲8.76%至20萬元每噸附近，庫存小幅下降至9000噸以下，去庫力度有限，上海有色錫錠跟漲。進階數據方面，5天錫價波動率小幅回落；精煉錫持續出現進口利潤，進口窗口已經打開；40%精煉錫加工費小幅降低。
【產業表現】海關總署在線查詢平臺數據顯示，中國前兩個月錫礦砂及其精礦進口量分別爲16399噸和17174噸，雙雙不及去年同期，且低於去年年底水平。主要供應國緬甸輸送量下滑，因開採成本受礦石品位下降、人工成本上升、錫價大跌等因素影響，緬甸地區錫礦供應預計減少，近期國內錫礦加工費也持續走低，暗示錫礦供應緊張。
【核心邏輯】美聯儲如期加息25個基點，令基準的聯邦基金利率升至4.75%-5%目標區間，爲2007年9月、即金融危機爆發前夕以來的最高水平。會議聲明新增了對近期銀行業危機的解讀，除了新增表示“委員會將密切關注未來發布的信息並評估其對貨幣政策的影響”，還重申“若有需要，準備好適當調整政策立場”。我們認爲未來貨幣政策繼續強勢收緊的可能性大大降低，宏觀有望走向相對寬鬆，利於錫價繼續反彈。錫價若要有所反彈，需上期所季節性庫存去庫順暢，而後是上遊價格傳導，最後是下遊需求恢復。從這個邏輯的角度出發，我們認爲短期錫價仍有向下的可能性，中期依然看好今年二三季度的需求。然而如果因爲美聯儲加息引發金融系統風險，錫價將回落到15萬元每噸附近。
【策略觀點】中期多頭可以在18萬元每噸附近嘗試建倉。
