庫存再度累庫，弱現實下錫價上方壓力較大，短期震蕩爲主
【現貨】4月4日，SMM 1# 錫203500元/噸，環比下跌500元/噸；現貨升水325元/噸，環比上漲125元/噸，現貨市場成交保持平淡。
【供應】據海關數據統計，1、2月份錫礦累計進口33573噸，同比減少43.8%，其中緬甸共進口24130.6噸，同比減少53.27%。1、2月國內精錫累計進口2581噸，較12月減少768噸。受錫礦偏緊影響，2月產量小幅回升但不及預期，國內產量12892噸，環比增加7.52%，同比增加5.98%，企業開工率54.67%，環比上升3.82%，同比上升1.2%，產量及開工率同比增加的主要原因是去年2月爲春節假期，基數相對較低。主產地冶煉廠周度開工率進一步下滑，截止3月31日，雲南、江西冶煉廠合計開工率54.5%，周環比減少1.44%，同比減少8.29%，其中雲南地區開工周環比減少2.3%，同比減少5.18%；江西地區開工周環比不變，同比減少12.43%。
【需求及庫存】焊錫企業2月開工率 80.1%，月環比上升26.6%，但仍未恢復至節前水平。從企業規模來看，大、中型企業受益於光伏焊帶需求向好訂單穩定，開工率回升明顯，小型企業訂單較少，開工率恢復緩慢，同時根據我們調查了解，華南地區下遊恢復情況較差，訂單同比減少3-4成。截止4月4日，LME庫存1855噸，環比減少135噸；上期所倉單庫存8834噸，環比增加445噸；精錫社會庫存10281噸，環比增加74噸；2月企業庫存3015噸，環比減少810噸。
【邏輯美國3月ISM制造業PMI公布值46.3，低於市場預期，制造業活動進一步下滑，美國經濟繼續放緩，利於聯儲加息放緩邏輯，宏觀短期企穩，關注後續美國通脹數據對加息路徑指引。基本面方面，錫礦供應偏緊，煉廠加工費再次下調，錫礦無明顯供應增長預期，主產地冶煉廠開工率下滑，產量預期縮減，供應端邊際收縮，需求端雖預期向好但現實仍然偏弱，庫存再度累庫，高庫存對錫價形成壓制，預計短期錫價在19-21萬元/噸區間震蕩爲主，後續在需求明顯改善後帶動庫存減少，供應收縮壓力顯現，錫價有望上行，可參考19萬元一線逢低做多。
【操作建議】逢低做多
【短期觀點】中性
