錫：現貨成交疲軟，高庫存弱需求下錫價偏弱運行
【現貨】5月15日，SMM 1# 錫198000元/噸，環比下跌3500元/噸；現貨升水150元/噸，環比下跌150元/噸，其中小牌貼水約500元/噸，進口錫貼水1000-1100元/噸，由於下遊企業採購需求於上周五已集中釋放，昨日現貨成交轉弱、
【供應】3月錫礦進口環比回升，3月國內錫礦進口21929噸，環比增加27.68%，同比減少24.35%，1-3月累計進口55500噸，累計同比減少37.45%。其中緬甸地區進口錫礦16786.4噸，環比增加25.94%，除緬甸外地區進口5140.6噸，環比增加33.69%，主要增量來自於剛果金地區。4月國內精煉錫產量14945噸，環比減少1.12%，同比減少1.05%，4月精錫企業開工率63.37%，環比減少0.72%，同比減少3.02%。與之前預期偏差主要在於廣西及江西地區增產未能兌現，同時雲南地區有部分企業減停產，導致4月產量環比下滑，本周江西地區冶煉廠陸續產出，預計5月產量小幅增加。
【需求及庫存】焊錫企業4月開工率81%，月環比不變，仍未恢復至春節前水平。其中大型企業開工率86.1%，環比減少0.1%，中型企業開工率70.7%，環比減少0.5%，小型企業開工率52.2%，環比上升0.7%。4月份國內焊料企業產量和開工率均總體較3月份變動不大，多數焊料企業反饋，企業在4月份的訂單情況較3月份未有明顯轉變，且市場中訂單情況較去年仍有約3-4成的降幅。截止5月15日，LME庫存1580噸，環比減少30噸；上期所倉單庫存8650噸，環比減少65噸；精錫社會庫存11279噸，環比減少70噸；4月企業庫存3860噸，環比減少950噸。
【邏輯】基本面方面，錫礦緊張情況延續，但國內冶煉企業總體維持平穩生產，國內錫錠供應未有明顯減量，高庫存情況下維持寬鬆格局。需求方面，雖有半導體行業周期回暖預期，同時終端產量及出貨皆有擡頭跡象，但終端仍處於主動去庫存階段，仍未反饋至錫下遊焊錫環節，焊錫訂單未有明顯提振，下遊採購低價時釋放部分剛需採購，價格上漲時基本無成交，需求依舊偏弱。綜上所述，高庫存及弱需求下預計錫價偏弱運行，空單可繼續持有，後續關注去庫趨勢能否延續，同時半導體需求是否回暖專遞至焊錫消費及宏觀方面擾動。
【操作建議】空單持有
【短期觀點】中性偏空
