緬甸錫礦政策再度發酵，供給端彈性較低短期對錫價有支撐
【現貨】5月23日，SMM 1# 錫197500元/噸，環比上漲250元/噸；現貨升水300元/噸，環比下跌25元/噸，據貿易企業反饋，市場中交割品牌升水較高的貨源成交相對偏淡，而交割品牌小升水100-300元/噸和小牌出貨的企業反饋成交較爲不錯。
【供應】4月錫礦進口18671噸，環比減少14.85%，1-4月累計進口74171噸，累計同比減少29.1%。其中緬甸地區進口錫礦14842噸，環比減少11.58%，累計進口錫礦55759噸，同比減少32.55%。4月國內精煉錫產量14945噸，環比減少1.12%，同比減少1.05%，4月精錫企業開工率63.37%，環比減少0.72%，同比減少3.02%。與之前預期偏差主要在於廣西及江西地區增產未能兌現，同時雲南地區有部分企業減停產，導致4月產量環比下滑，本周江西地區冶煉廠陸續產出，預計5月產量小幅增加。
【需求及庫存】焊錫企業4月開工率81%，月環比不變，仍未恢復至春節前水平。其中大型企業開工率86.1%，環比減少0.1%，中型企業開工率70.7%，環比減少0.5%，小型企業開工率52.2%，環比上升0.7%。4月份國內焊料企業產量和開工率均總體較3月份變動不大，多數焊料企業反饋，企業在4月份的訂單情況較3月份未有明顯轉變，且市場中訂單情況較去年仍有約3-4成的降幅。截止5月23日，LME庫存1830噸，環比不變；上期所倉單庫存8268噸，環比減少227噸；精錫社會庫存11292噸，環比增加13噸；4月企業庫存3860噸，環比減少950噸。
【邏輯】基本面方面，錫礦緊張情況延續，但國內冶煉企業總體維持平穩生產，國內錫錠供應未有明顯減量，高庫存情況下維持寬鬆格局，緬甸錫礦政策較之前市場預期不同，或存在減停產可能性。需求方面，雖有半導體行業周期回暖預期，同時終端產量及出貨皆有擡頭跡象，但終端仍處於主動去庫存階段，仍未反饋至錫下遊焊錫環節，焊錫訂單未有明顯提振，需求依舊偏弱。綜上所述，宏觀偏弱及高庫存下對錫價上方有壓力，而緬甸可能存在的錫礦減停產及原料端偏緊，使供給端彈性偏低對錫價存較強支撐，預期短期錫價在無明顯驅動前維持窄幅波動，後續關注半導體需求是否回暖專遞至焊錫消費及宏觀方面擾動。
【操作建議】觀望
【短期觀點】中性
