一、行情回顧
5 月份滬錫價格震蕩走勢，5 月中上旬錫價跟隨有色板塊走弱，在美國債務上限談判的過程中，市場對美國債務違約的擔憂成爲美元上漲和有色金屬下跌的直接動力。
其實從 4 月中旬開始，美國上限的問題就已經在市場上引起關注，5 月初美國財政部長耶倫表示如果不能及時提高債務上限，美國可能在 6 月 1 日發生債務違約，這引發市場避險需求，在此後的兩周中，美國兩黨談判極其困難，尤其在 6 月來臨前的最後一周中，先後有兩個評級機構將美國國債劃入負面清單，美元上漲錫市場連續下跌。5 月20 日，緬甸佤邦財政部出臺了《關於執行“暫停一切礦產資源開採”的通知》，該通知是對佤邦中央 4 月 15 日文件（《佤經字 2023—06 號》）的跟進，表示將落實 2023 年 8月 1 日後礦山將停止一切勘探、開採、加工等作業的政策，錫價觸底反彈，幾乎收復月內所有跌幅。
二、行情展望
從宏觀面來看，美國債務風險告一段落，但是美國通脹超預期上行，4 月核心 PCE同比上漲 4.7%，加上美國就業數據仍然表現強勁，美國 6 月份繼續加息的概率高達65%。在高通脹以及持續加息的影響下，美國經濟出現衰退的風險加大，從美國經濟數據來看，美國制造業 PMI 指數已經連續 6 個月低於榮枯線以下，成屋銷售數據等斷崖式下滑，美國零售銷售數據分項看，電子家電等耐用品消費持續回落，服務業消費是美國零售數據的主要支撐項；而且美國部分銀行業的流動性危機遠未結束。美國金融動蕩和經濟衰退，會對全球經濟產生明顯的負面外溢性。
錫基本面上來看，今年上半年錫礦非常緊張，根據 ITA 數據，一季度錫礦產量下降9.3%，一方面是因爲今年錫礦新增有限且集中在四季度，另一方面緬甸祕魯等國家錫礦產量因爲品位下滑，成本上升，政治風險等因素呈現下行趨勢，預計今年錫礦產量下降 0.4 萬金屬噸，如果算上去年緬甸拋儲的 0.8 萬金屬噸，實際供應將縮減 1.2 萬噸。2022 年緬甸錫礦產量佔全球供應量的 12%，如果緬甸停止開採的消息屬實，錫礦將面臨更爲嚴重的短缺。中國 1-4 月累計進口量爲 74171 噸，同比-29.05%。，雲南 40%錫礦加工費也下跌至 14000 元/噸以下，跌破部分中小型冶煉廠成本線。錫礦緊張並沒有立刻傳導至精錫上，原因是冶煉廠錫礦庫存比較高，統計下來去年共累積 1.4 萬金屬噸錫礦庫存，但是隨着冶煉廠錫礦庫存的消耗殆盡，未來可能看到錫錠產量會受到傷害。從成本的角度來看，根據錫協數據，錫礦 90 分位成本線在 2.3 萬美元/噸左右，長期來看，倫錫受到 90 分位成本線支撐。消費端來看，精錫消費不佳，主要是由於電子端消費低迷，光伏消費雖然很好，但是貢獻量有限。總體來看，錫價處於供需兩弱的狀態，短期內可能維持築底狀態，等待精錫冶煉廠減產及社會庫存轉變。
2023年6月銀河期貨錫月報
