2021年全年，海內外錫價一路上揚創下歷史新高，這其中既有疫情因素導致的全球供應鏈不暢以及生產地錫礦開採精煉錫冶煉受阻，也有下遊需求旺盛的緣故。
從全球精煉錫供應角度來看，錫精礦冶煉生產精煉錫佔據了全球精煉錫供應的80%以上，二次物料冶煉生產的再生錫佔據20%左右，並且再生錫產量波動整體變化較小。因此，全球錫精礦的供應對於全球精煉錫的供應起着決定性作用。
從全球錫消費結構來看，錫焊料消費佔據了精煉錫全球消費一半左右的比例；錫焊料，錫化工，馬口鐵佔據了全球錫消費接近80%的比例。與錫焊料消費相比，錫化工和馬口鐵消費波動相對較小，因此從需求角度來看，錫焊料的消費對於下遊需求情況起着決定性作用。錫焊料消費中，集成電路半導體對錫焊料的消費又佔據了超過80%。因此集成電路的消費生產情況對於錫下遊消費起着決定性作用。
通過對於錫精礦以及集成電路半導體相關指標的比對篩選，我們分別在供需兩端選取了兩個不同指標來與LME錫價走勢進行對比。供應端我們選取了錫礦供應年度增速作爲我們對供應端的判斷指標。與月度數據和季度數據相比，年度數據整體而言各個數據口統計結果差異較小，同時時間線較長，更有助於我們對於歷史行情的分析。
需求端我們選取了全球半導體銷售額當月同比增速作爲我們對需求端的判斷指標。半導體行業由於上下遊構成復雜，我們很難單獨從產量上來對整個行業的情況進行判斷，因此我們選取了全球半導體銷售額作爲我們衡量全球半導體產業的指標。
行情回顧及推演
在對行情進行回顧推演之前，需要進行說明的是，考慮到錫精礦從開採到冶煉的時間差，供應端對於錫礦供應的應用，我們採取了延後一年的方式：用上一年的錫礦供應增速來推演當年的精煉錫供應情況。同時由於文章寫作時2021年的全球錫礦供應情況並未有官方數據發布，因此文章根據已有的數據對於2021年及2022年的錫礦增速進行了預測，與實際供應情況可能有一定出入。
1）09-10年趨勢上漲：09年半導體消費增速上漲，礦減量明顯。10年礦減量明顯，半導體增速先漲後跌。供應端供應的減少疊加消費端需求的增加，錫價出現了歷史級別的漲幅。
2）11年錫價大跌，礦增速在2%以內，不是主要的影響因素，而半導體增速繼續下滑。供應不變的情況下需求大幅下滑，帶動錫價下跌。
3）12-13年隨着錫礦供應的再度下滑，同時半導體消費增速由負轉正，錫價再度上漲。（漲幅20%）。
4）14年錫礦供應大增，半導體銷售增速則持續正向但下降的趨勢，供應端過剩疊加需求端增速走弱，錫價小幅下跌。
5）15年半導體增速由正轉負，同時錫礦供應在去年大幅增加的情況下僅下降3%，錫價再度下跌。
6）16年錫礦供應變化不大，但半導體消費轉好，錫價再度走強。
7）17-18年錫礦供應增長，半導體增速在18年下半年開始走弱，錫價在18年下半年開始走弱。（整體下跌15%左右）
8）19年半導體增速由正轉負，錫礦供應基本不變，錫價大幅下跌。
9）20年錫礦供應大幅下降，同時半導體增速由負轉正，兩者疊加，錫價大幅上升。
10）21年錫礦供應維持下降趨勢，同時半導體增速持續上升，錫價再度大幅上漲。
行情展望
1、對於2022年行情的展望，可以看到2021年錫礦增速在12%，處於歷史高位，同時半導體消費增速處於高位回落的過程，整體行情與18年極爲相似。因此我們判斷2022年錫價全年可能出現15%-20%的趨勢性下跌行情，而如果下遊半導體消費增速下降幅度超預期，則可能在2022年下半年出現超過30%的下跌。但需要注意的是，錫價目前由於低庫存的原因，BACK結構帶來的做多換月收益年化在15%左右，因此長期持有空單的收益較爲有限。
2、隨着半導體行業增速由正轉負，而2022年錫礦供應仍然維持增速，2023年可能出現與2011年類似接近40%的下跌行情。
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