近兩日滬錫振幅較大。前一日滬錫收盤大漲4.21%，而今天滬錫又大跌超過4%，滬錫大漲大跌爲哪般？
反彈原因：目前仍是基本金屬傳統的檢修季，疫情拖慢檢修進度，再加上滬錫價格從3月高點已跌去40%，企業被迫加大檢修力度。據SMM消息，雲錫計劃內減產6500噸，而其他廠家計劃外減產4500噸，共計減產產能11000噸左右，影響國內月度產量70%-80%，影響量還是非常巨大的，再加上技術上超跌，所以出現大幅反彈。
圖1 滬錫產量走勢圖
數據來源：SMM
爲何價格又急轉而下？
一是受到外圍加息風暴的影響，基本金屬出現普跌。6月15日晚間，美聯儲宣布加息75bp，將聯邦基金利率目標區間上調至1.5%-1.75%。後市美聯儲擴大加息步伐以穩定通脹預期，7月仍然存在加息75bp的可能。加息依據屆時的通脹水平。資本市場美股三大指數近期出現巨幅下挫，基本金屬市場以銅爲例，本周跌幅已經超過4%，滬鋁跌幅也是4%，宏觀大環境令滬錫承壓。
二是從錫的長期基本面來說，前期供應面偏緊的局面已經完全扭轉，向過剩方面發展。造成這個局面的原因如下：一是雲南錫礦的加工費持續回升，目前已經超過25000元/金屬噸，這個加工費創下2018年10月新高，巨大的利潤之下，雲南和江西的冶煉廠開工率在前期疫情發生時一直維持在高位，並未受到疫情影響。
圖2 錫礦加工費
數據來源：SMM
再者就是今年進口轉爲盈利，滬錫進口量飆升，預計二季度爲8800噸，較一季度大幅增加約6000噸。
圖3 精煉錫進口
數據來源：SMM
三是下遊需求開工率實際回升速度一般。雖然自復工復產以來，國家出臺了一系列的經濟刺激政策，意在拉動需求回升。目前消費表現仍然較弱， 部分終端反饋目前訂單情況一般。
四是庫存回升
截止至2022年6月17日，上期所滬錫期貨庫存錄得4022噸，較上一周增加214噸；較年初大幅增加2586噸。LME錫庫存爲3025噸，較年初增加980噸，注銷倉單佔比下降至9.09%，表明後市庫存可能繼續增加。庫存都不再處於五年的最低位，而是處於平均位置。
圖4 上期所錫庫存
圖5 LME錫庫存
數據來源：同花順
因此中線看來跌勢較難扭轉，技術上除非滬錫加權站穩265000-268000，才能判斷反彈升級，在這之前都是逢此壓力位沽空。
研究員：何燕豔
從業資格證號：F0210791
投資諮詢號：Z0000751
