滬錫周四夜盤跌至7個月新低後，周五大幅反彈，滬錫期貨主力合約SN2501站上24萬元/噸整數關口上方。
期貨日報記者觀察到，近段時間以來，錫價表現整體偏弱，這是連續第三周錄得收跌表現。新湖期貨有色金屬分析師孫匡文認爲，錫價大跌源自市場擔憂特朗普的貿易保護主義、限制新能源發展等措施對錫消費不利。
最新數據顯示，美國10月核心PCE物價指數年率2.8%，爲2024年4月以來最大增幅，反映出美國通脹的黏性。強美元表現對錫價同樣不利。
此外，一德期貨有色金屬分析師吳玉新表示，海外礦端緊缺預期的緩解也施壓錫價表現。今年10月，緬甸發布了一項礦山辦證繳費的通知，引發市場遐想，但隨後並沒有進一步的動作。目前來看，雲南確實有部分礦商前往緬甸佤邦商討礦山復產的可能，但預計還需多輪商討。
“當前市場較爲一致的預期是2025年緬甸礦端復產有望，雖然今年上半年交易過海外礦端緊張的邏輯，但實際數據跟蹤下來，整體礦端供應並不緊張，國內外錫礦產量增速並不低，疊加緬甸佤邦計劃復產，錫礦供應緊缺的邏輯不成立。”吳玉新說。
整體來看，中信期貨有色研究員楊飛表示，錫價破位下跌受到宏觀、微觀、市場預期的共同打壓。市場預計緬甸佤邦明年實現復產，但復產前的供需緊張格局並未出現。國內錫礦和錫錠進口量依舊處於高位，這導致錫較其他有色金屬基本面更弱，成爲資金空配的目標。此外，國內外錫價跟費城半導體指數和英偉達股票有較強的相關性。近期拜登政府正考慮進一步限制向中國出售半導體設備和人工智能內存芯片，近一周以來，英偉達股價自高點下跌超11%，錫價因此跟跌。
楊飛表示，從供應端表現來看，10月國內錫錠產量環比恢復。需求方面，目前下遊主要消費領域維持穩定，此前錫價下跌引發國內庫存快速去化，但價格持續下跌或造成下遊承接乏力。“整體而言，當前錫市場供需相對穩定，但因需求的不及預期及供應的復產預期，市場對明年價格較爲悲觀。”
孫匡文表示，近期國內冶煉廠運行情況變化不大，產量基本平穩。不過，進口增加明顯，主要因印尼出口大幅回升。消費方面則有季節性走弱的趨勢，多數終端市場新訂單數量下降。但新能源汽車市場保持高增長態勢，10月新能源汽車產銷同比增速進一步攀升至近50%，白色家電排產同樣維持高位。因此，終端消費雖季節性趨弱，但總體表現維持韌性。
值得注意的是，錫價大幅下跌後刺激下遊補庫行爲，近期顯性庫存持續去化並降至年內低位。
後續來看，孫匡文認爲，錫的供給端仍有一定壓力，主要來自印尼出口量的增加。印尼仍有較大的出口額度，而錫出口多發往中國，不過國內錫礦供應進一步收緊，近期錫精礦加工費再度下調。緬甸礦端雖有復產預期，但仍未有具體時間表。
消費端或難有起色，當前進入傳統消費淡季，終端市場開工率趨降，或抑制下遊加工企業補庫的行爲。但是隨着顯性庫存持續去化，當前基本面不具備持續大跌的條件，價格壓力更多來自市場的“弱預期”，後期需要關注宏觀面變化以及礦端供應情況。（期貨日報）
